Verdi NTNU
Nekkar er et relativt lite aksjeselskap notert på hovedlisten til Oslo Børs med en markedsverdi på 750 millioner kroner. Selskapet tilbyr skipsheiser og transportsystemer til verft og havner. Deres globalt markedsledende merkevare Syncrolift står for 98 % av inntektene og har en EBIT-margin på rundt 25 %. Skipsheisløsningen skreddersys kundens behov, har en maksimal kapasitet på 30 000 tonn og kan flytte båter fra vann til ønsket sted på land. Dette gir verft og havner mulighet til å jobbe med flere båter samtidig, noe som øker inntjeningspotensialet betydelig sammenlignet med tørrdokker.
Ved siden av installasjoner ønsker Nekkar å øke andelen av ettersalg og få flere langsiktige serviceavtaler med klientene. Dette vil føre til økte marginer, bedre kundeforhold og mer stabile inntekter over tid. De fikk fire slike serviceavtaler i løpet av første tre kvartal i 2022 og vi tror at trenden vil fortsette siden det allerede er installert over 240 Syncrolifts verden over.
Aksjekursen er ned ca. 30 % det siste året. Vi tror det kan forklares ved at ordreboken er ned fra rekordhøye nivåer i 2020 som følge av lavere anbudsaktivitet, at inntektene for 2022 har vært lavere på grunn av kunderelaterte forsinkelser på prosjekter, at rapporterte EBITDA-resultater er lavere enn operasjonelle EBITDA-resultater grunnet urealiserte tap på valutasikringer, og det generelle risikosentimentet. Per nå prises Nekkar til EV/EBIT på ~6x. Selskapet har ingen rentebærende gjeld og 200 millioner kroner i kontanter. Videre har de en eiendelslett forretningsmodell med finansiell støtte fra Innovasjon Norge for innovasjonsprosjektene. Som markedsledende i et skipsheis-marked med forventet vekst, ser Syncrolift svært billig ut alene. I tillegg får man gratisopsjoner på Nekkars nysatsninger (se under). Av den grunn, ser vi stor oppside i Nekkar og har besluttet å inkludere aksjen i porteføljen vår fremover.
Nysatsninger
Selskapet har også tre spennende innovasjonsprosjekter på gang. Starfish er en lukket lakseoppdrettsløsning som vil løse mange av dagens utfordringer med åpne oppdrettsanlegg. Den vil beskytte fisken mot lakselus, redusere risikoen for at de rømmer, og samle opp opptil 90 % av biologisk avfall. Systemet vil også være fullt automatisert for å sikre de beste forholdene for fisken fra smolt til voksen. Dette vil føre til lavere driftskostnader. En fullskala-versjon planlegges å være ferdigstilt i løpet av 2023 i samarbeid med Lerøy.
Skywalker er et selvklatrende vindturbininstallasjonsverktøy som vil redusere kostnader og karbonavtrykk sammenlignet med eksisterende systemer. Prosjektet pågår i samarbeid med blant annet Fred. Olsen og BMS Heavy Cranes, og planen er at produktet skal ferdigstilles i 2023 og komme på markedet i 2024.
Nekkar eier også 51% av Intellilift, et allerede lønnsomt softwareselskap som vokser hurtig. De utvikler systemer for automatisert maskinstyring og datadrevne løsninger for å optimalisere driften av digitale systemer både onshore og offshore. Intellilift er dessuten en del av en joint venture, Intelliwell, sammen med Transocean og Viasat, som vil tilby en fullverdig løsning for planlegging, gjennomføring, og overvåking av brønnkonstruksjoner. Den nye CEOen til Nekkar, Ole Falk Hansen, har tidligere erfaring som CFO hos en konkurrent, HMH. Vi tror at dette kan være fordelaktig for videre vekst i Intellilift.
Samtidig som at vi har tatt inn Nekkar i porteføljen, har vi vektet oss ned i Borregaard. Borregaard leverte som ventet svært sterke tall for fjerde kvartal, og aksjekursen responderte med en oppgang på 20 % sist uke. Vi synes fremdeles at utsiktene for selskapet ser bra ut fremover, men vi nærmer oss et nivå hvor vi mener at aksjen er rettferdig priset. På bakgrunn av det, har vi halvert posisjonen vår i Skoleduellen for å sikre gevinst og flytte kapitalen over til andre aksjer vi tror har større oppside tiden foran oss.
Vi velger også å kjøpe oss opp i AF Gruppen i dagene i forkant av Q4 som slippes fredag 10.02. Selskapet har så langt i 2022 levert svakere lønnsomhet enn normalen med en gjennomsnittlig EBIT-margin på 3.8% for Q1-Q3. Selv om markedet har vært tøffere med høy kostnadsinflasjon, skriver selskapet i sine rapporter at de har tatt prosjektnedskrivninger for flere av segmentene grunnet dårligere utsikter. Dette har foreløpig ikke vist seg gjennom lavere operasjonell cash flow i selskapet, der AF Gruppen har prestert vesentlig bedre enn andre norske og svenske entrepenører. I Q4’21 leverte selskapet et meget solid kvartal med 8.2% EBIT-margin. Vi tror AF Gruppen har vært vel føre var med sine prosjektnedskrivninger og forventer dermed et sterkt fjerdekvartal fra et solid selskap som historisk har klart seg godt i tøffere tider.
Følg Verdi NTNU sin portefølje på Shareville.
