Verdi NTNU
ABL er an aksje vi har hatt siden starten av Skoleduellen. Selskapet virket svært attraktivt med lav ensifret EV/EBIT og lovende markedsutsikter. Selskapet har en fleksibel businessmodell med lave kapitalkrav og eksponering både mot olje og gass og fornybart. Som et konsulentselskap gir det eksponering mot det nåværende hete oljeservice-markedet uten høy finansiell og operasjonell gearing som man vanligivs får med på kjøpet i oljesektoren ellers.
Aksjen virker fortsatt lavt priset på 10x ‘23e EV/EBIT sammenlignet med andre konsulentselskaper og vekstutsikter. Selskapet har imidlertid ganske ugunstig dynamikk når det kommer til høy arbeidskapital, samt høye kontantbehov til driften. I tillegg kommer man ikke unna at selskapet er syklisk, noe som samlet gjør at lavere multipler enn det man kanskje forventer kan være rettferdiggjort.
Den viktigste faktoren i caset er hvor EBIT-marginene kommer til å ligge fremover. ABL ser ut til å ha en aggressiv vekststrategi, og utfallsrommet her er usikkert. Vi har sett på ulike scenarier for marginer og cash conversion med selskapet egen guding som utgangspunkt. På dagens prising virker ikke risk/reward å være tilfredsstillende lenger. Dette skyldes rett og slett en blanding av høyt avkastningskrav (syklisk og lite likvid selskap), arbeidskapital, kontantbehov, og hyppig bruk av opsjoner til ansatte i selskapet. Aksjen selges derfor nå, med total avkastning på rundt 20%.
Følg Verdi NTNU sin portefølje på Shareville.
