STØH Kapital oppdatering

Til tross for en sub-par-periode de siste par ukene har vi likevel slått benchmark-indeks med god margin, og vi vender derfor nå blikkene våre fremover. Vår portefølje har store deler av høsten og vinteren inkludert olje, sjømat, bank og konsumaksjer. Her kommer våre 3 fremste favoritter.

Austevoll Seafood

Vi mener at prisingen til Austevoll Seafood har virket attraktiv i forhold til resten av sjømat-sektoren. Eksponering mot Lerøy Seafood gjennom Austevolls eierskap på rundt 53% liker vi godt, da Lerøy også virker billig på rundt 6x EV/EBITDA multippel for 2024 og 2025. På generell basis er vi positive til sjømatsektoren gitt dagens utfordrende makrobilde. Sektoren fremstår som en trygg havn, selv om aksjekursene den seneste tiden har vært preget av sesongmessige korreksjoner. Samlet sett mener vi derfor at man får merverdi som aksjonær i Austevoll gjennom deres eierskap i Lerøy, som vi mener ikke er korrekt priset inn i dagens kurs. Fremover ser vi en større risiko i det stadig økende problemet med høy dødelighet og tidlig utslakting. Dette er dessverre en fellesnevner for hele oppdrettsnæringen, da det spesielt påvirker inntjening og slaktevolum. Inn mot Q4-rapporten kom vi frem til at kursfallet de foregående månedene har vært grovt overdrevet, og vi er fornøyde med onsdagens korreksjon.

Vi har vært svært tungt vektet inn mot sjømat, grunnet en aggressiv nedsnitting etter kursfall i løpet av høsten. Etter Q4-rapporten har vi for å returnere til vår kjerneinvesteringsfilosofi, som en prekausjon valgt å nedjustere våre beholdninger i både Austevoll og MOWI.

Vår Energi

Til tross for gjentakende kursfall og utsettelser er Vår Energi fremdeles en aksje som står sterkt ikke bare i vår portfolio, men også Skoleduellen i sin helhet. Olje, som en grunnleggende drivkraft for norsk og global økonomi er enda svært sentral, til tross for nyvinninger innen fornybar energi. Oljeaksjer generelt er interessante investeringer som krever ekstra innblikk i makrokonjunkturer.

Vi mener Vår Energi er den mest gunstig prisede oljeaksjen på OBX enda, og opprettholder våre kursmål til tross for utsettelser ovenfor Balder X, og svakere inntjeninger enn medregnet. Spesielt med Neptune-kjøpet tror vi Vår Energi vil klare å nå produksjonsmålene sine og derfor fortsette å være en favoritt vider.

Protector Forsikring

De siste årene har Protector levert en drømmeavkastning, og er en av gjengangerne i våre portfolioer. Ut fra våre analyser er vi fortsatt i troen på at Protectors vekst og lønnsomhet er undervurdert. og ut fra våre estimater prises aksjen enda for lavt, til tross for en oppgang på 50% det siste året.

Sammenliknet med andre forsikringsselskaper, mener vi Protector er uoverseelig som portfoliokandidat.

Alexander Aasgård, STØH Kapital,

NTNU Handelshøyskolen