#pengepodden - Hvorfor er kronekursen så svak?

I denne episoden av #pengepodden har Bjørn Erik fått besøk av Lars Mouland, valuta- og rentestrateg i Nordea. Tema er hvorfor kronekursen er så svak, og om det er på tide å valutasikre aksjefondene.

Lars har tidligere jobbet i både Storebrand og KLP som renteforvalter.

Dagens kronekurs er unormalt svak målt mot andre valutaer. Det påvirker både feriebudsjettet til nordmenn som skal reise utenlands – og ikke minst sparere og investorer som investerer i internasjonale aksjer og fond. Grafen nedenfor viser euro og dollar mot norske kroner siden år 2000 (kilde: Norges Bank). Dagens nivåer på kronekursen er nær rekord.

Bjørn Erik og Lars diskuterer ulike forklaringer på hvorfor norske kroner er så svak:

Rentedifferanser mot utlandet, hvor norske renter nå ligger under rentene i euroområdet og USA, som er uvanlig.
Lavere olje- og råvarepriser gjør norsk økonomi svakere.
Generell usikkerhet i verdensøkonomien og i finansmarkedene, hvor norske kroner ofte er «pro-syklisk» og svekker seg når aksjemarkedet faller og er nervøst.
Valutatransaksjoner fra Norges Bank, hvor sentralbanken i 2022 og 2023 har kjøpt valuta og solgt NOK for 1–4 mrd kr hver dag.
Norge har blitt et mindre attraktivt land å investere i, pga olje- og gass er «ut», svakere produktivitet, mindre forutsigbar politikk (eks lakseskatt), milliardærer og grundere flytter fra landet, etc..

Korrelasjonen (samvariasjonen) mellomkronekursen og aksjemarkedet diskuteres. Etter finanskrisen harNOK hatt en tydelig tendens til å styrke seg i gode tider (når børsene faller) og svekke seg i dårlige. Dette omtaler Bjørn Erik som en støtpute for norske sparere og investorer som eier internasjonale fond og aksjer. Dette så vi tydelig under coronasmellen i mars 2020. Men før finanskrisen var det faktisk motsatt – da styrket normalt NOK seg når aksjemarkedene falt. Hvorfor har dette endret seg, spør Bjørn Erik.

Lars introduserer enda en forklaring som har mener trolig er den viktigste: Liv-, forsikring- og pensjonsselskapene sin valutasikring av pensjonsmidler, som er en kjent praksis i markedet og en mekanisk øvelse. Når kronekursen svekker seg må liv- og pensjonsselskapene (og verdipapirfond som valutasikrer porteføljen) selge kroner og kjøpe valuta for å rebalansere porteføljene for å opprettholde valutasikringen. Pensjonsporteføljene har nå blitt så store at deres valutasikringsmekanisme forsterker kronesvekkelsen når aksjemarkedene faller.

Hva er en normal kronekurs? Har dere modeller hvor dere regner på dette, spør Bjørn Erik. Lars sier at de har sluttet å regne på dette, de har rett og slett gitt opp.

Tid for å valutasikre aksjefondene?

(fra 49:24) Mange Nordnet-kunder spør om det er smart å velge valutasikret fond nå som kronekursen er rekordsvak. «Normalt vil jeg ikke anbefale valutasikring, pga. lavere svingninger/risiko, men for aktive kunder mener jeg timingen er gunstig nå,» forteller Bjørn Erik.

Lars mener generelt at man skal være varsom med å valutasikre aksjefondene sine. Kronen kan svekke seg ytterligere hvis vi får en ny nedtur i aksjemarkedet. Han tviler på om kronen vil styrkes voldsomt fra dagens nivåer.

Han forteller videre at det er veldig dyrt å valutasikre globale aksjefond på grunn av rebalanseringseffektene. De siste ti årene har du «tapt» rundt ett prosentpoeng i året på å valutasikre globalfond – denne kostnaden kommer i tillegg til selve valutakursendringene. Valutasikrede fond er hele tiden på etterskudd, og forvalteren ender opp med å selge kroner når de er billige og kjøpe når de er dyre, sier han.

«Det du egentlig sier er at norske innskuddspensjonskunder har tapt milliarder av kroner på at pensjonsforvalterne har valgt å ha en høy grad av valutasikring av pensjonsporteføljene,» spør Bjørn Erik. «Ja,» bekrefter Lars. Han legger til at regelverket til en viss grad pålegger pensjonsleverandørene å valutasikre.

Bjørn Erik legger til atNordnet har valgt å ikke valutasikre Nordnet Alderstilpasset Pensjon, som er standardvalget for de som flytter pensjonskontoen til Nordnet.