Hva er utbytteaksjene priset til i november?

Et nytt kvartal er over, og jeg har oppdatert regnearket mitt med et utvalg av aksjer som kan passe for langsiktige investorer.

Dette regnearket er dynamisk og gir deg oppdaterte tall på pris/bokført verdi, pris/inntjening og utbytteyield. Pris/inntjening vil variere hvert sekund ettersom aksjekursen svinger, mens de bokførte verdiene vil bli oppdatert hvert kvartal etter hvert som selskapene rapporterer tall. Bokført verdi vil variere fra kvartal til kvartal avhengig av om selskapet gjør avskrivinger, utbetaler utbytte eller lignende. Uansett vil dette gi et ganske godt bilde av hvordan de ulike selskapene prises per i dag basert på ulike nøkkeltall, til enhver tid.

Som nevnt tidligere vil jeg over tid utvikle dette regnearket, og dette kvartalet har jeg utvidet med 4 nye selskaper: Kid, Storebrand, Europris og Wilhelm Wilhelmsen Holding. Noen vil kanskje stusse på hvorfor jeg har tatt med et dels syklisk selskap som Wilhelmsen, men dette systemet er mye mer enn ren shipping, og tar for seg hele infrastrukturen, og blir derfor noe mindre syklisk enn for eksempel Frontline. Selekteringslisten er grovt sett følgende:

Selekteringslisten er grovt sett følgende:

1. Selskapene skal tjene penger
2. Selskapene har utbetalt utbytter over tid
3. Likviditeten må være god (en del sparebanker vil utgå rett og slett grunnet dårlig likviditet)
4. Unngår nok i det store og hele sykliske aksjer grunnet parameterne over (dog gjør jeg et unntak på laks)
5. Tall som hentes kvartalsvis (resultat per aksje, bokførte verdier og lignende) vil ettersom tiden går se «billigere og/eller dyrere ut» ettersom en del tall kun vil hentes ut ved resultatfremleggelse
6. En del parametere for de ulike selskapene vil også ha mindre betydning for hvert enkelt selskap. For eksempel vil pris/bok være mindre fordelaktig å bruke på et tek-selskap enn en bank.
7. Valutajusteringer vil også variere og gjøre at tallene ikke til ethvert tidspunkt vil være helt likt dine egne regnestykker

Disse kriteriene vil føre til at selskapene på listen gir forskjellige resultater avhengig av hva man måler. Målet er uansett at jeg kan gi deg som investor et øyeblikksbilde av hvordan selskapenes verdivurdering blir gjort til enhver tid, basert på mine kriterier.

Hvordan har utviklingen i estimatene fra andre kvartal vært?

I figuren over ser du estimatene fra forrige kvartal. Allerede her begynner man tydelig å se hvordan lakseskatten har hatt effekt på selskapenes bunnlinje og prising. Dette vil du enda tydeligere se under, da jeg viser øyeblikksbildet etter tredjekvartalstallene.

Det man grovt kan si av interessante forskjeller fra de forskjellige kvartalene er følgende:

1. Selskapene har tjent mindre penger og/eller at inflasjonen har satt sitt preg på kostnadssiden
2. Prisingen av aksjer på P/E-nivå har som en konsekvens av punktet over steget med 10 prosent
3. Bankene fortsetter å bygge bok, og år over år har aldri bankene hatt så stor andel kontanter per aksje
4. Som en konsekvens av punktet over, har de bokførte verdiene falt
5. Utbytte har alt annet like, blitt bedre enn ventet for de fleste selskaper

Avkastningen på egenkapitalen er også ned over kvartalet og vil nok også ha sammenheng med økte kostnader og ikke minst økt finansieringskostnad. I dagens samfunn og aksjemarked koster det fryktelig mye penger å ha gjeld. Både i kroner, men det gjør også at selskapene må være veldig nøye på hvordan de allokerer sin kapital. Ved god allokering vil man få godt betalt, mens en dårlig allokering vil kunne få katastrofale konsekvenser.

Som en avslutning kan man si at selskapet som ser ordentlig billig ut her, er Wilhelm Wilhelmsen. Aksjen handler på stor rabatt på bokførte verdier og lav fremtidig inntjening. Dette kan man spørre seg om er konstruert gitt problemene Thomas Wilhelmsen står ovenfor. Da tenker jeg rettsakene han har med sin slekt og således at han tjener på lav verdsettelse. Dette kan være en tese å følge for deg som investor, da verdiene ligger der, men vil man få synliggjort disse på sikt?

Med mindre selskapene tjener mye mer enn ventet i løpet av fjerdekvartal har selskapene på denne listen egentlig bare blitt dyrere uten å ha skapt mer verdi. Dette kan skje fra kvartal til kvartal, men ser jeg på estimatene tilbake fra førstekvartal, så var nok de for optimistiske.

/Mads