Toll, tillit og turbulens

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – tirsdag 8 april

• Vi tror Oslo Børs åpner opp 1%, eller innenfor intervallet [0,6, 1,4]%.

Vår spådom som er utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 06.38 i dag, er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er opp 2,7 % siden Oslo Børs stengte mandag, DAX futures som er opp 0,5 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 0,4 % og USDNOK som er opp 1,1 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 18 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt -0,5 prosent i snitt i går.
  • S&P 500 Volatility steg 1,7 poeng, til 47.
    • VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.
  • Super Micro Computer Inc (10,7%), Dollar Tree Inc (7,8%), Texas Pacific Land Corp (6,9%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
  • Tractor Supply Co (-5,8%), Stanley Black & Decker Inc (-5,7%), Genuine Parts Co (-5,5%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte ned -4,5 prosent i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) endte ned -2,6 prosent i snitt.
  • EUROSTOXX 50 Volatility index steg 12,5 poeng, til 46,7.
    • VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er opp 1,8 prosent i snitt tirsdag morgen.

De siste dagene har markedene måttet fordøye konsekvensene av Trumps nye, omfattende tollgrep – en politikk som rammer både venner og fiender, og som stadig mer fremstår som en ideologisk strategi, snarere enn et taktisk virkemiddel.

Når verdensøkonomien vakler, er det noen signaler som teller mer enn andre. Akkurat nå er det utviklingen i amerikansk økonomi og dollaren som fortjener størst oppmerksomhet. Grunnen er enkel: som verdens ledende økonomi og innehaver av verdens reservevaluta fungerer USA som både barometer og bremsekloss for globale bevegelser.

Tre nøkkelfaktorer peker seg ut: rentekurven, de langsiktige inflasjonsforventningene, og dollarens verdi. Disse indikatorene gir viktige svar på hvordan markedet tolker risikoen for resesjon, forventningene til videre renteutvikling – og investorers søken etter trygghet.

Rentekurven

Det er verdt å minne om at rentekurven – forskjellen mellom lange og korte renter – historisk har vært blant de mest presise indikatorene på kommende konjunkturskifter. Når rentekurven flater ut eller inverteres, signaliserer det at markedet tror på svakere fremtidig vekst.

Akkurat nå ser vi at både korte og lange renter i USA har falt, men det er 2-årsrenten som har falt mest. Det gir en fortsatt positiv (ikke invertert) rentekurve, med 10-årsrenten ca. 0,4 prosentpoeng høyere enn 2-årsrenten. Dette kan tolkes som at markedet fortsatt ser en vei videre – men en vei med lavere fart og lavere styringsrenter.

Langsiktige inflasjonsforventninger

Det er lett å stirre seg blind på inflasjonstall – men de virkelige innsiktene kommer når vi ser på langsiktige inflasjonsforventninger. Markedets forventning til gjennomsnittlig inflasjon de neste 10 årene har nå falt fra 2,4 % til 2,2 %.

Dette er mer enn bare et tallfall – det er en markering av en underliggende forventning om at verdensøkonomien mister moment. Mindre inflasjon betyr at investorer ikke lenger priser inn sterk etterspørsel, men snarere ser for seg en svakere global puls – mindre handelsaktivitet, lavere investeringstakt, færre prissjokk.

For den langsiktige investoren innebærer dette at man må følge nøye med på selskapers evne til å vokse i reelle termer – ikke bare i takt med inflasjonen. For politikere og myndigheter er det et tegn på at etterspørselssiden trenger støtte, ikke brems.

Dollar og aksjemarkeder

Dollaren svekket seg brått da ”tollkrigen” brøt ut i forrige uke, men har styrket seg de siste to handelsdagene. Dette er et klassisk uttrykk for at investorer søker trygghet – og for mange er amerikanske statsobligasjoner fortsatt det tryggeste av det trygge.

Aksjemarkedene, derimot, har beveget seg dypere inn i korreksjons- og bear-markedsterritorium. Nasdaq er nå ned over 20 %, og bredere indekser har falt mer enn 10 %. Samtidig har oljeprisen falt, som en refleksjon av forventninger om svakere global vekst og dermed lavere energietterspørsel.

I slike tider må investorer spørre seg: Er prisfallet drevet av fundamentale svakheter – eller av kortsiktig frykt? Markedet priser inn fortsatt uro, men ikke katastrofe. Her er tre mulige veier videre:

• Kortvarig uro: Det beste scenariet, der fornuften seirer og handelskanalene gjenåpnes. Markedene vil da kunne snu raskt, og mye av verdifallet kan reverseres. Men dette krever politisk vilje, ikke bare økonomisk rasjonalitet.
• Resesjon: Hvis tollpresset fortsetter å eskalere og tilliten forvitrer, kan vi få en klassisk etterspørselssvikt. Da vil styringsrentene kuttes kraftig, og myndigheter presses til å stimulere økonomien betydelig.
• Stagflasjon: Kombinasjonen av lav vekst og høy inflasjon, drevet av vedvarende handelshindre og ineffektive forsyningskjeder. Dette er det mest utfordrende scenarioet, fordi det binder både penge- og finanspolitikken.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 64,7 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 10,98 NOK; 10,07 SEK; 6,82 DKK og 0,91 EUR, mens 1 EUR koster: 12 NOK; 11,02 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 3,72 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,17).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,19 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 2993,3 (5 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.