Rentefrykt bidro til aksjefall på Wall Street

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – torsdag 22 mai

• Vi tror Oslo Børs åpner ned 0,6%, eller innenfor intervallet [-1,0, -0,2]%.

Utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 05.59 i dag, og er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 1 % siden Oslo Børs stengte onsdag, DAX futures som er ned 0,6 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 1,6 % og USDNOK som er opp 0,1 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 19 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt 1,9 prosent i snitt i går.
  • VIX indeksen – S&P 500 Volatility index, steg 2,8 poeng, til 20,9.
    • VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.
  • Alphabet Class C (2,9%), Alphabet Class A (2,8%), CF Industries Holdings Inc (1,6%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
  • Fair Isaac Corp (-15,7%), AES Corp (-9,9%), Moderna Inc (-7,8%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte relativt i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) steg 0,1 prosent i snitt.
  • VIX indeksen – EUROSTOXX 50 Volatility index, steg 0,1 poeng, til 16,7.
    • VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er ned 0,7 prosent i snitt torsdag morgen.

Rentefrykt bidro til aksjefall på Wall Street onsdag. Den amerikanske 10-årsrenten steg til 4,6 prosent i går, og nærmer seg nivåene fra begynnelsen av året. Aksjemarkedene og rentemarkedet er tett knyttet sammen, og derfor blir bevegelsene i aksjemarkedet ofte store når rentene flytter på seg. Gårsdagens nedtur kommer for øvrig etter en lengre periode med oppgang, og derfor var det kanskje noen som benyttet anledningen til å sikre gevinster.

Det er for øvrig viktig å reflektere over det amerikanske rentemarkedet i et historisk perspektiv. Hvorvidt dagens renter er høye eller ikke, avhenger av hvilken periode man måler det opp mot.

Aksje- og rentemarkedet er ikke separate verdener, men to sider av samme kapitalmarked. Når lange renter stiger, endrer det grunnforutsetningene for hvordan selskapers fremtidige inntjening verdsettes. Jo høyere rente, desto mer krevende blir det å forsvare høye multipler – særlig i vekstaksjer. Men det handler ikke bare om prising. Det handler også om konkurransen om kapital. Når obligasjoner begynner å tilby avkastning på nivå med historiske aksjeavkastninger – og det uten aksjerisiko – skjer det noe med investorers risikovilje.

Kortsiktig reaksjon, langsiktig refleksjon

Gårsdagens aksjefall kommer på et tidspunkt der mange indekser har steget jevnt over en lengre periode. I slike omgivelser vil enhver makrohendelse, som en renteoppgang, lett fungere som en katalysator for gevinstsikring. Dette er i seg selv ikke overraskende, men det gir oss muligheten til å løfte blikket:

Hva forteller renten oss egentlig?

4,6 prosent kan virke høyt for den som ble formet av nullrentene etter finanskrisen og under pandemien. Men i et bredere historisk lys – der 5–6 prosent lange statsrenter var normen – er vi nærmere “normalen” enn mange liker å tro. Det er et tankekors for enhver investor: Hvor mye av nåværende selskapsverdier er bygget på unormalt lave kapitalkostnader?

Investeringsklima formes ikke av enkeltdager

Dagens renter kan oppfattes som enten høye eller moderate – det avhenger helt av hvilken epoke man måler mot. Dette relativitetsperspektivet er viktig. Det minner oss på at markedspsykologi ofte overreagerer på endringer, men undervurderer strukturelle skift. Investeringsklima formes ikke av gårsdagen alene, men av akkumulerte endringer i kapitalens pris, retning og alternativkostnad.

For den tålmodige investor er slike dager ikke nødvendigvis signaler om fare, men invitasjoner til refleksjon.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 64,8 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 10,17 NOK; 9,56 SEK; 6,58 DKK og 0,88 EUR, mens 1 EUR koster: 11,5 NOK; 10,84 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 4,01 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,58).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,35 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 3335,4 (3 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.