Kan Nvidia bli større enn størst?

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – fredag 27 februar

• Vi tror Oslo Børs åpner ned 0,1%, eller innenfor intervallet [-0,5, 0,3]%.

Utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 07.03 i dag, og er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er opp 0,2 % siden Oslo Børs stengte torsdag, DAX futures som er opp 0,4 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 0,2 % og USDNOK som er ned 0,6 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i prognosen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 19 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt 0,3 prosent i snitt i går.
  • S&P 500 Volatility index (VIX) falt 0,7 poeng, til 18,6.*
    • Paramount Skydance Corp (10%), GoDaddy Inc (8,9%), J M Smucker Co (8,8%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
    • Universal Health Services Inc (-11,4%), EMCOR Group Inc (-6,9%), Corning Inc (-6,3%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte relativt flatt i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) falt 0,2 prosent i snitt.
  • EUROSTOXX 50 Volatility index (VIX) steg 0,8 poeng, til 18,9.*
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er opp 0,1 prosent i snitt fredag morgen.

*VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.

Nvidia, verdens største selskap målt i markedsverdi, var ventet å prege nyhetsbildet torsdag – dagen etter resultatslippet. Tallene for fjerde kvartal var sterke. Likevel lot ikke investorene seg rive med. Aksjen falt over 5 prosent.

Markedets kortsiktighet står i kontrast til de langsiktige kreftene som driver selskapet. For spørsmålet er ikke om kvartalet var godt nok. Spørsmålet er om Nvidia kan bli større enn størst. Det er et nesten filosofisk spørsmål. Gitt posisjonen selskapet har skaffet seg innen kunstig intelligens og den underliggende infrastrukturen som nå bygges globalt, befinner Nvidia seg i sentrum av en teknologisk transformasjon som etter alt å dømme vil prege produktivitet, verdiskaping og geopolitikk i flere tiår fremover.

Historisk finnes det få sammenlignbare eksempler. Kanskje må vi tilbake til Standard Oil på slutten av 1800-tallet for å finne et selskap med tilsvarende strukturell dominans i en fremvoksende industri. Nvidias reise fra et nisjeselskap innen grafikkprosessorer på 1990-tallet til selve ryggraden i den globale AI-revolusjonen er enestående.

Men selskapets posisjon er ikke et resultat av tilfeldigheter. Den er et produkt av langsiktighet, konsentrasjon og kompromissløs satsing på forskning og utvikling – personifisert gjennom CEO Jensen Huang. Her ligger også den viktigste lærdommen for investorer. Nvidia forventes å bruke rundt 20 milliarder dollar på forskning og utvikling de neste tolv månedene. Det tilsvarer markedsverdien til flere store børsnoterte selskaper – brukt hvert eneste år, utelukkende for å styrke og videreutvikle egen teknologi.

Billedlig talt brenner selskapet verdier i gigantisk skala for å sikre at det forblir teknologisk uerstattelig. Dette har ikke alltid vært ukontroversielt. Nvidia og Jensen Huang har gjennom årene blitt kritisert av både toppanalytikere og store investorer for å bruke for mye kapital på R&D. Med fasit i hånd fremstår kritikken som kortsiktig. Uten den kompromissløse FoU-filosofien ville Nvidia neppe hatt den posisjonen selskapet har i dag.

For investorer er poenget tydelig: De virkelig transformative selskapene ser ofte dyre og risikable ut underveis. De investerer mer enn det som virker komfortabelt. De prioriterer teknologisk forsprang fremfor kortsiktig marginoptimalisering.

Det interessante spørsmålet for investorer er derfor ikke bare hvor stort Nvidia kan bli, men hva historien lærer oss om strukturell dominans. Standard Oil ble til slutt splittet opp, men energiselskapene som vokste frem av epoken, og industrien den representerte, har forblitt fundamentale for verdensøkonomien i over hundre år. Oljeselskapenes relevans forsvant ikke selv om maktbalansen endret seg.

Kanskje er det nettopp her parallellen er mest relevant: Selv om enkeltaktører utfordres, reguleres eller fragmenteres over tid, kan infrastrukturen de bygger og industrien de former, bestå i generasjoner. Spørsmålet er derfor ikke bare om Nvidia kan bli større enn størst. Spørsmålet er om vi i dag ser fremveksten av en ny industriell grunnmur – like varig som oljen var for det 20. århundret.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 71,1 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 9,53 NOK; 9,04 SEK; 6,33 DKK og 0,85 EUR, mens 1 EUR koster: 11,3 NOK; 10,68 SEK og 7,47 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 3,42 er lavere enn tiårs renten, som står i 4).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,28 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 5195,9 (6 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.