Hva kjennetegner et sunt aksjemarkedet?

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – fredag 2 januar

• Vi tror Oslo Børs åpner flatt, eller innenfor intervallet [-0,4, 0,4]%.

Utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 07.12 i dag, og er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 0,3 % siden Oslo Børs stengte tirsdag, DAX futures som er ned 0,1 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 0,8 % og USDNOK som er ned 0,2 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i prognosen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 19 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt 0,7 prosent i snitt i onsdag.
  • S&P 500 Volatility index (VIX) steg 0,6 poeng, til 15.*
    • Nike Inc (4,1%), Molina Healthcare Inc (1,7%), TransDigm Group Inc (1%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
    • Fair Isaac Corp (-3,2%), Universal Health Services Inc (-3,1%), Moderna Inc (-3%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 falt 0,1 prosent i tirsdag, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) endte opp 0,4 prosent i snitt.
  • EUROSTOXX 50 Volatility index (VIX) falt -0,7 poeng, til 14,7.*
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er opp 1,3 prosent i snitt fredag morgen.

*VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.

2025 ble et svært sterkt børsår. Ikke først og fremst fordi avkastningen var høy, men fordi markedene leverte solide resultater i et år preget av geopolitisk uro, renteusikkerhet og store strukturelle investeringer. Slike år skiller mellom markeder som drives av reell inntjening, og markeder som primært løftes av forventninger.

Globalt var det Sør-Korea som leverte den sterkeste børsutviklingen, med KOSPI-indeksen opp rundt 75 prosent. I Norden var det Finland som toppet listen med en oppgang på over 30 prosent, foran Norge og Sverige. Danmark havnet på bunn, i stor grad som følge av svak kursutvikling i Novo Nordisk. Det er en påminnelse om hvor sårbare konsentrerte indekser kan være når ett selskap bærer en uforholdsmessig stor del av avkastningen.

Det mest interessante ved 2025 er imidlertid ikke hvem som gjorde det best, men hva som faktisk drev oppgangen. I motsetning til flere tidligere bullmarkeder var dette i stor grad en resultatdrevet børs. Inntjeningen vokste i takt med kursene. Multiplene løp ikke fra realøkonomien – de fulgte den. Historisk er dette et kjennetegn på et sunt aksjemarked.

Det betyr ikke at 2026 nødvendigvis blir like sterkt. Etter et år med høy avkastning øker kravene til selskapene. Markedet blir mer selektivt og mindre villig til å prise inn fremtidige løfter uten synlig inntjening. Marginutvikling, kontantstrøm og avkastning på investert kapital vil bli viktigere enn omsetningsvekst alene.

Dette gjelder særlig innen kunstig intelligens. Investeringene er enorme, og forventningene høye. Spørsmålet i 2026 er ikke om AI vil få stor betydning, men hvem som faktisk vil levere lønnsomhet – og hvor raskt. Markedet har historisk vært villig til å se langt frem i tid når nye teknologier vokser frem. I et strammere kapitalmarked vil denne tålmodigheten bli satt på prøve.

Et aksjemarked som utvikler seg i takt med selskapenes resultater er mindre spektakulært enn et forventningsdrevet marked. Til gjengjeld er det mer robust. For langsiktige investorer er det ofte nettopp slike markeder som gir best risikokorrigert avkastning.

2026 blir neppe et år for store løfter. Det blir et år for leveranser.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 61,2 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 10,06 NOK; 9,2 SEK; 6,35 DKK og 0,85 EUR, mens 1 EUR koster: 11,8 NOK; 10,81 SEK og 7,47 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 3,49 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,19).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,25 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 4376,3 (3 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.