USA under press, Europa står imot – et tegn i tiden?

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – fredag 28 februar

• Vi tror Oslo Børs åpner ned 0,6%, eller innenfor intervallet [-1,0, -0,2]%.

Vår spådom som er utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 06.38 i dag, er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 1,7 % siden Oslo Børs stengte torsdag, DAX futures som er ned 1 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 0,4 % og USDNOK som er opp 0,3 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 18 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt -1,6 prosent i snitt i går.
  • Invitation Homes Inc (5,5%), Warner Bros Discovery Inc (4,8%), Allstate Corp (3,5%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
  • Teleflex Inc (-21,7%), Super Micro Computer Inc (-16%), Viatris Inc (-15,2%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte ned -0,5 prosent i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) endte ned -0,8 prosent i snitt.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er ned -2,1 prosent i snitt fredag morgen.

USA under press

Det meste falt på de amerikanske og europeiske børsene torsdag, godt hjulpet av Trumps harde kjør hva angår tollsatser. De asiatiske børsene fulgte i samme fotspor fredag.

Det er verdt å merke seg at det er de amerikanske børsene som har ledet an på nedsiden, sammen med Nikkei 225 (Japan) de siste ukene, mens de europeiske i all hovedsak har stått imot. Det vil si at mens den teknologitunge Nasdaq-indeksen er ned fire prosent i år, er en rekke børser i Europa opp over 10 prosent i samme periode. Hvorvidt dette er et tegn i tiden – at kapitalen vil forflytte seg til Europa i tiden fremover på bekostning av USA – gjenstår å se.

Inflasjonspresset i USA, som er viktig å følge med på gitt dollarens rolle i verdensøkonomien, har også dempet seg denne uken, forhåpentligvis til den amerikanske sentralbankens store lettelse.

Hvorfor er det de amerikanske børsene, ledet av Nasdaq, som tar den største støyten, mens en rekke europeiske indekser fremdeles viser tosifrede gevinster hittil i år? Det er viktig å være klar over at markedet ikke er et kaos av tilfeldigheter, men en refleksjon av investorenes kollektive vurderinger av risiko og muligheter.

Teknologi og renter

Amerikanske aksjemarkeder har lenge vært dominert av teknologiaksjer – selskaper som prises på fremtidig vekst snarere enn dagens inntjening. Når rentene er lave, er denne veksten verdifull. Når rentene stiger, blir det motsatte tilfelle.

Selv om inflasjonen i USA har vist tegn til avmatning, er det viktig å forstå at sentralbankens arbeid ikke er over. Federal Reserve har vært tydelig på at de ønsker mer bevis på en stabil prisutvikling før de vurderer rentekutt. Og markedet vet det – derfor er det teknologisektoren, som er mest rentefølsom, som har lidd mest.

Men rentehistorien slutter ikke her. Rentenedgangen har også en annen tolkning: Når geopolitiske og økonomiske usikkerhetsmomenter øker, søker investorer trygghet i statsobligasjoner, noe som presser rentene ned. Så, spørsmålet investorer bør stille seg er ikke bare hvor mye rentene vil falle, men hvorfor de faller. Hvis det skyldes svakere økonomisk vekst, er ikke dette nødvendigvis en positiv faktor for aksjer.

Trygg havn?

Så hvorfor har europeiske markeder holdt stand? Er vi vitne til et skifte i den globale kapitalstrømmen, eller er dette kun en midlertidig divergens?

Her spiller flere faktorer inn:

• Europeiske selskaper har generelt lavere vekstmultipler enn sine amerikanske motparter. Dette betyr at de faller mindre når markedene blir urolige.
• Sektorsammensetningen i Europa er mer defensiv. Finans, energi og industri dominerer i større grad, sektorer som ofte gjør det bedre i usikre tider.
• Inflasjonen i eurosonen har stabilisert seg raskere enn i USA, og ECB har kunnet kutte rentene tidligere enn Fed, noe som gir europeiske aksjer en relativ fordel.

Men for at kapitalflyten til Europa skal bli en varig trend, må kontinentet levere mer enn lav verdsettelse. For at investorer virkelig skal flytte kapital bort fra USA og inn i Europa, må regionen vise reell økonomisk styrke, økt innovasjonstakt og politisk stabilitet.

Det er fristende å se på dagens markedssituasjon som en enkel rotasjon mellom regioner, men historien lærer oss at slike bevegelser sjelden skjer i et vakuum. Det som virker som en ny trend, kan i realiteten være en markedsreaksjon på midlertidige faktorer.

Det viktige spørsmålet er ikke hvor kapitalen flytter seg akkurat nå, men hvor den kommer til å føle seg tryggest i de neste 12–24 månedene. Vil amerikansk teknologi gjenoppta sin vekstledende rolle? Vil Europa vise nok økonomisk styrke til å tiltrekke seg langsiktig kapital?

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 73,1 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 11,26 NOK; 10,77 SEK; 7,18 DKK og 0,96 EUR, mens 1 EUR koster: 11,7 NOK; 11,19 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 4,03 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,22).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,37 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 2863,2 (3 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.