Når markedet skjelver: Leksjoner fra Buffett, Munger og Fisher

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – tirsdag 11 mars

• Vi tror Oslo Børs åpner ned 0,2%, eller innenfor intervallet [-0,6, 0,2]%.

Vår spådom som er utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 06.49 i dag, er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 0,6 % siden Oslo Børs stengte mandag, DAX futures som er uendret, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 0,8 % og USDNOK som er opp 0,2 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 18 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har eierinteresser i følgende selskaper nevnt i denne rapporten; Tesla Inc., Palantir Technologies Inc.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt 2,9 prosent i snitt i går.
  • Regeneron Pharmaceuticals Inc (5,3%), AES Corp (4,7%), Nextera Energy Inc (4,6%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
  • Tesla Inc (-15,4%), Microchip Technology Inc (-10,6%), Palantir Technologies Inc (-10%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte ned 1,3 prosent i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) falt 1,5 prosent i snitt.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er ned 0,8 prosent i snitt tirsdag morgen.

Nedturen på Wall Street tiltok i styrke i går, godt hjulpet av selskaper ofte omtalt som Magnificent 7. Disse selskapene er nå ned mer enn 10 prosent fra toppen, i likhet med den teknologitunge Nasdaq-indeksen. S&P 500 og Dow Jones Industrial Average er også ned fra toppnivåene, men her har bevegelsen vært mer kontrollert.

Børsbildet i resten av verden – Europa og Asia – er fascinerende nok lite påvirket av det som skjer på Wall Street. Hvorvidt dette er et tegn i tiden eller ikke, er det store spørsmålet. At kapitalen tilsynelatende strømmer til Europa og Asia på bekostning av USA etter at Trump overtok som president, er verdt å se nærmere på.

Trump utelukket ikke en resesjon i amerikansk økonomi som en følge av tollkrigen han igangsatte, noe som potensielt kan ha trigget gårsdagens nedtur. Amerikansk økonomi er, i motsetning til mange andre økonomier i verden, konsumdrevet. Høyere tollsatser er negativt for konsumentene først og fremst.

Som investor derimot, er det over tid viktig å holde hodet kaldt når det stormer som verst. Dette har jeg lært av mine forbilder (Warren Buffett, Charlie Munger og Philip fisher) når det gjelder store svingninger og “animal spirits”. På kort sikt kan aksjekurser svinge betydelig på grunn av makrofaktorer som rentenivå, oljepris, geopolitikk og markedsstemning.

Leksjoner fra Buffett, Munger og Fisher

For den langsiktige investoren er det lett å bli revet med av kortsiktige svingninger, men de beste beslutningene tas når man klarer å holde hodet kaldt. Buffett har alltid insistert på at makrofaktorer som renter, oljepriser og geopolitikk er støy i den store sammenhengen – og at det eneste som virkelig betyr noe er selskapenes evne til å skape verdi over tid.

Munger har ofte påpekt at investorer taper penger fordi de lar seg distrahere av kortsiktige markedssvingninger i stedet for å fokusere på de virkelige verdidriverne i en virksomhet. Fisher understreket at de beste selskapene kan håndtere kortsiktige utfordringer og fortsatt vokse over tid.

Det avgjørende spørsmålet for investorer i dag er ikke hvorvidt markedet faller denne uken eller ikke, men hvorvidt de selskapene du eier kan skape langsiktig verdi uavhengig av midlertidige markedsforhold.

Kapitalstrømmer

Mens Wall Street vakler, forblir europeiske og asiatiske markeder bemerkelsesverdig stabile. Kapitalstrømmer ser ut til å flytte seg fra USA mot andre markeder – et fenomen som har vært i utvikling siden Trump-administrasjonen tok over. Men hvorfor skjer dette?

Mulige forklaringer inkluderer:

• Handelskrigens langsiktige effekter – Økt proteksjonisme siden Trumps første presidentperiode (2016) har ført til at ikke-amerikanske selskaper har tilpasset seg og diversifisert seg bort fra USA mer enn mange skulle tro.
• Makroøkonomiske forhold – Europeiske og asiatiske selskaper, særlig innen industri og teknologi, handles til lavere multipler og fremstår som mer attraktive i en verden hvor avkastning er krevende å finne.
• Valutabevegelser og investorfokus – Dollaren har vært sterk over lengre tid, men en reversering i valutatrendene kan gjøre europeiske og asiatiske markeder mer interessante for globale investorer.

Dette reiser et viktig spørsmål: Er den amerikanske markedsdominansen vi har sett det siste tiåret i ferd med å svekkes? Svaret ligger ikke i daglige kursutslag, men i strukturelle endringer som skjer i markedet over tid.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 69,2 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 10,77 NOK; 10,12 SEK; 6,87 DKK og 0,92 EUR, mens 1 EUR koster: 11,7 NOK; 10,97 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 3,86 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,19).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,31 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 2894,5 (2 % fra all-time high).

En læringsmulighet for investorer

Markedet gir oss stadig signaler, men de må tolkes med nøkternhet. Kapitalstrømmer til Europa og Asia kan være en midlertidig trend eller en strukturell endring. Politisk usikkerhet kan gi kortsiktige kurssvingninger, men de virkelige verdiene skapes på selskapsnivå. Og mest av alt: Å navigere i finansmarkedene krever mer enn bare tallforståelse – det krever disiplin, mental styrke og evnen til å se forbi støyen.

Læring skjer i tider med usikkerhet.

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.