Er dette bunnen? Refleksjoner om oljesektoren

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – tirsdag 3 juni

• Vi tror Oslo Børs åpner opp 0,2%, eller innenfor intervallet [-0,2, 0,6]%.

Utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 06.49 i dag, og er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er opp 0,3 % siden Oslo Børs stengte mandag, DAX futures som er opp 0,4 %, oljeprisen (Brent Blend) som er uendret og USDNOK som er opp 0,2 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 18 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) steg 0,4 prosent i snitt i går.
  • VIX indeksen – S&P 500 Volatility index, falt 0,2 poeng, til 18,4.
    • VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.
  • Steel Dynamics Inc (10,3%), Nucor Corp (10,1%), Newmont Corporation (5,4%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
  • First Solar Inc (-5,3%), Leidos Holdings Inc (-4,6%), Omnicom Group Inc (-4%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte ned 0,1 prosent i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) steg 0,6 prosent i snitt.
  • VIX indeksen – EUROSTOXX 50 Volatility index, steg 0,8 poeng, til 20.
    • VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er opp 0,4 prosent i snitt tirsdag morgen.

Oljeprisen har vært i fokus de siste dagene, med prisbevegelser som har overrasket mange. Oljeprisen er opp nesten 5 prosent siden fredag, etter OPEC+ sin beslutning om en ytterligere produksjonsøkning på 441 000 fat. Dette er den tredje økningen på relativt kort tid. OPECs rolle som prisstabilisator strekker seg mange tiår tilbake og er ventet å vare i mange tiår fremover. Hvorvidt prisoppgangen er irrasjonell eller ikke, gjenstår å se. Det er for øvrig viktig å være klar over oljemarkedets syklikalitet.

Den sykliske nedturen har vart i tre år. Den gang toppet et fat nordsjøolje rundt 120 dollar, og prisen har siden falt jevnt og trutt. I forrige uke ble oljen omsatt til så lavt som 58,65 dollar fatet, før den siste rekylen. For investorer i oljerelaterte aksjer er det kanskje viktigere enn noe annet å time topper og bunner i lengre sykluser, gitt mangelen på vekstimpulser i sektoren. Om vi er nær bunnen, eller om bunnen allerede er bak oss, vil bare tiden vise.

Historisk sett har OPEC hatt en tydelig ambisjon om å stabilisere markedet. I nyere tid er organisasjonen mer reaktiv enn proaktiv, og de må nå balansere sin innflytelse med økt konkurranse fra skiferolje og fremvoksende fornybare energikilder. OPECs makt er derfor ikke like ubestridt som før.

Investorens utfordring er at energisektoren er kapitalintensiv og følger lange sykluser. Timingen av investeringene er avgjørende, spesielt når vekstimpulsene uteblir. Å treffe bunner og topper er notorisk vanskelig, men viktig dersom man skal hente risikojustert meravkastning i denne sektoren. Alternativt kan en mer konservativ tilnærming være å identifisere selskaper med sterke balanser og lav break-even, som kan overleve selv i langvarige nedturer.

Et avgjørende poeng er at den underliggende etterspørselen etter olje er sterkt knyttet til global økonomisk vekst. Dersom verdensøkonomien skyter fart igjen, vil det etter alt å dømme komme oljesektoren til gode. Samtidig må man være bevisst på at vi beveger oss mot en mer karbonnøytral fremtid. Det betyr at etterspørselen kan nå en topp i årene som kommer, ikke fordi verden ikke lenger trenger energi, men fordi energimiksen endres. Dette kan gi en varig strukturell motvind for oljerelaterte investeringer.

Alt i alt peker utviklingen på at oljeinvesteringer i økende grad handler om å forstå samspillet mellom sykliske og strukturelle krefter. Markedet belønner i økende grad tverrfaglig forståelse av politikk, teknologi, psykologi og makroøkonomi. Oljesektoren er ikke lenger bare et spill på tilbud og etterspørsel, men også på fremtidens energipolitikk og kapitalstrømmer. For den langsiktige investoren er det derfor ikke nok å vurdere nåtiden; det kreves en forståelse av retningen verden beveger seg i.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 64,8 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 10,1 NOK; 9,54 SEK; 6,53 DKK og 0,88 EUR, mens 1 EUR koster: 11,5 NOK; 10,9 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 3,94 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,43).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,33 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 3363 (2 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.