Trump, tollsatser og endgame – Hvordan vil verden svare?

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllendedisclaimer.

Morgenrapport – mandag 10 februar

• Vi tror Oslo Børs åpner opp 0,1%, eller innenfor intervallet [-0,3, 0,5]%.

Vår spådom som er utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 07.04 i dag, er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 0,4 % siden Oslo Børs stengte fredag, DAX futures som er ned 0,3 %, oljeprisen (Brent Blend) som er opp 0,4 % og USDNOK som er opp 0,3 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 18 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har eierinteresser i følgende selskaper nevnt i denne rapporten; Take-Two Interactive Software Inc.

Wall Street

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt -1,1 prosent i snitt fredag.
• Expedia Group Inc (17,3%), Take-Two Interactive Software Inc (14%), Monolithic Power Systems Inc (9%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
• Ulta Beauty Inc (-6,7%), Air Products and Chemicals Inc (-5,4%), D.R. Horton Inc (-5%), endte på bunn.

Nyhetsstrømmen knyttet til Trump og tollsatser fortsatte med full styrke fredag og bidro til bred nedgang på Wall Street. Hvorvidt investorene bør frykte den tilsynelatende “aggressive” stilen til Trump og hans regjering, er det store spørsmålet. På lang sikt handler strategi og taktikk mer om analyse av endgame enn noe annet. Når alt kommer til alt, handler risiko for Trump, investorer og alle andre om å vite hva man holder på med.

Så hva er det Trump vet som gjør ham sikker på å vinne endgame? Kan det være at selskapene og landene som har store overskudd i handelen med USA, vil flytte deler av produksjonen til USA grunnet fordelaktige energipriser på grunn av lave gasspriser og stabile rammevilkår? I så fall setter dette Trumps uttrykk “Drill Baby, Drill” i en bredere kontekst enn ved første øyekast.

Europa og Asia

• Eurostoxx 600 endte ned -0,4 prosent fredag, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) endte ned -0,7 prosent i snitt.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er ned -0,2 prosent i snitt mandag morgen.

Trumps handelsstrategi og bruk av tollsatser kan tolkes som et forsøk på å tvinge frem strukturelle endringer i global handel. Ved å bruke økonomisk press, kombinert med incentivordninger som lave energipriser og gunstige rammevilkår, legger han til rette for en omlegging av verdikjeder. Dette kan føre til at både amerikanske og utenlandske selskaper vurderer å flytte deler av produksjonen til USA for å unngå tollbarrierer og dra nytte av de relativt lave gassprisene.

Dersom strategien lykkes, vil dette styrke den amerikanske industrien og redusere handelsunderskuddet. Men på den andre siden er det høyst usikkert om en slik strategi kan gjennomføres uten betydelige omkostninger for verdensøkonomien. Spørsmålet er hvordan Europa og Asia best kan svare på denne type politikk.

Europa – samarbeid og innovasjon

For Europa er svaret trolig ikke å møte proteksjonisme med proteksjonisme. EU vil ha større fordeler av å styrke sin egen indre konkurranseevne, investere i fremtidsrettet teknologi og grønn industri, og bygge ut handelsavtaler med andre regioner for å redusere avhengigheten av USA. Samtidig kan land som Tyskland og Frankrike posisjonere seg som globale ledere innenfor bærekraftig energi og teknologi, og på den måten gjøre seg mindre sårbare for handelskriger. En aktiv dialog med Kina, India og Sørøst-Asia kan også gi Europa nye muligheter som motvekt til amerikansk dominans.

Asia – diversifisering og regional styrke

For Asia er situasjonen mer kompleks, ettersom mange land har betydelig eksportavhengighet til USA. Kinas respons har allerede vært å fokusere mer på sitt eget hjemmemarked, bygge ut Belt and Road Initiative, og styrke handel med partnere i Afrika, Sørøst-Asia og Europa. ASEAN-landene kan også ha stor fordel av å samarbeide tettere regionalt og redusere tollbarrierer seg imellom for å kompensere for tapte markedsandeler i USA. Japan og Sør-Korea vil trolig doble sine investeringer i forskning og utvikling, spesielt innenfor teknologi, kunstig intelligens og grønn energi, for å sikre langsiktig konkurransekraft.

Fellesnevner – en smartere tilnærming

Felles for Europa og Asia bør være en pragmatisk og strategisk respons som balanserer kortsiktige tiltak med langsiktige investeringer i konkurransekraft. Istedenfor å møte amerikansk aggressivitet med lignende tiltak, kan de bygge alternative nettverk og styrke sine egne økonomier fra innsiden. Trump kan være dyktig på “endgame”, men Europa og Asia har også flere trekk igjen på brettet.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 75,1 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 11,25 NOK; 10,96 SEK; 7,24 DKK og 0,97 EUR, mens 1 EUR koster: 11,6 NOK; 11,31 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 4,29 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,49).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,42 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 2880,6 (All-time high).

På kort sikt fører et økonomisk «endgame» à la Trump til høy volatilitet i renter, råvarer og valuta, der aktører søker trygghet i dollar og statsobligasjoner. På lang sikt kan det føre til dypere strukturelle endringer – særlig i energimarkedet og produksjonssektoren – med betydelige konsekvenser for internasjonale kapitalstrømmer, råvarepriser og valutamarkeder. En varig relokalisering av produksjon til USA kan styrke etterspørselen etter amerikansk naturgass og olje, og dermed føre til høyere priser på lengre sikt. Samtidig kan dette presse andre regioner til å investere mer i fornybar energi og redusere sin avhengighet av fossile brensler. Metallmarkedene, særlig for kobber og sjeldne jordmetaller, kan oppleve økt etterspørsel dersom USA og andre land satser massivt på infrastruktur og teknologiproduksjon.

På lang sikt kan en vellykket strategi der USA blir mindre avhengig av import føre til en mer balansert handelsbalanse. Dette kan styrke dollaren ytterligere, men også presse frem en internasjonal respons. Kina vil trolig intensivere sin innsats for å internasjonalisere yuanen som et alternativ til dollaren, mens Europa kan satse på å gjøre euroen til en sterkere global reservevaluta. For råvareproduserende land, som Russland og flere latinamerikanske økonomier, kan dollarstyrking og fallende globale råvarepriser skape langvarige økonomiske utfordringer.

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.