Nordnet
Hvorfor har vekstmarkedene egentlig skuffet så lenge? Hva må til for at de skal levere igjen? Mads Johannesen har invitert Thomas Scheele Berg fra Holberg Fondene for en dyptgående samtale som går dypere enn de vanlige overskriftene om «billige vekstmarkeder» og «neste Kina».
Gullalder – og en lang bakrus
Mellom 2003 og 2011 var vekstmarkedene investorens favoritt. Høy BNP-vekst, lave multipler og en strukturell medvind som virket nesten ustoppelig.
Så stoppet det opp.
Thomas peker på to forhold som har preget perioden etter 2011:
- En sterk dollar som har spist av avkastningen
- Skuffende resultatvekst per aksje, selv i økonomier som har vokst
Det mest tankevekkende poenget? Mye av indeksveksten har kommet gjennom nye emisjoner og børsnoteringer – ikke ved at eksisterende selskaper har blitt mer lønnsomme. Verdier har blitt skapt, men ofte gjennom nye kapitalinnhentinger snarere enn gjennom økt inntjening for eksisterende aksjonærer.
Det rokker ved en utbredt antakelse: At økonomisk vekst automatisk gir høy aksjeavkastning.
Der aktiv forvaltning faktisk kan gjøre en forskjell
I modne markeder er informasjonen tett og effektivt priset. I vekstmarkeder er bildet mer ujevnt.
Lavere analysedekning, større kvalitetsforskjeller og mer komplekse rammebetingelser gjør at aktiv forvaltning kan ha større betydning. Men det krever disiplin.
Thomas beskriver hvordan de vurderer:
- Regional risiko og politiske rammer
- Valuta og kapitalflyt
- Selskapers evne til å generere reell kontantstrøm
Det handler ikke om å forutsi neste makrotrend, men om å finne robuste forretningsmodeller som tåler støy.
AI, Kina – og kampen om teknologikjeden
Samtalen løfter seg også inn i det geopolitiske landskapet. AI er ikke bare en teknologitrend – det er en maktkamp.
Verdikjeden deles i flere lag: modeller, datasentre og chip-produksjon. På modellnivå konkurrerer USA og Kina tett. Men i produksjonsleddet blir forskjellene tydeligere.
Nvidia dominerer design og prosesseringskraft.
TSMC har en nesten unik posisjon innen produksjon av de mest avanserte chipene.
Kina forsøker å bygge egne alternativer gjennom blant annet SMIC og Huawei.
Ingen er helt selvforsynt. Alle er avhengige av hverandre. Samtidig øker regulering, eksportkontroller og politisk risiko.
For investorer betyr det én ting: Du må forstå hvor verdien faktisk skapes i kjeden – og hvem som sitter igjen med den.
Denne podcasten skal anses som markedsføringsmateriell, og innholdet må ikke oppfattes som en investeringsanbefaling. Podcasten er kun ment til informasjonsformål. Nordnet tar ikke ansvar for eventuelle tap som måtte oppstå ved bruk av informasjonen i denne podcasten.
