Roger Berntsen
Norges Bank går inn i rentemøtet torsdag med en styringsrente på 4,25 %, etter at den i juni ble kuttet for første gang siden 2021. Signalene fra Pengepolitisk rapport 2/2025 er klare: flere kutt kan komme i løpet av året – men tempo påvirkes nå av et mer usikkert internasjonalt bilde, svakere amerikanske nøkkeltall og en oljepris som har falt kraftig de siste ukene.
1. Dilemmaet før august-møtet
- Inflasjonen faller raskere enn ventet. KPI-JAE var 3,1 % i juli, noe over forventningene.
- Arbeidsmarkedet kjølner gradvis. Registrert ledighet på 2,2 % i juli – høyere enn sommeren 2022, men fortsatt lavt historisk.
- Kronen har styrket seg. Målt mot I-44 er kronen sterkere enn ved forrige rentemøte, delvis på grunn av høy oljepris tidligere i sommer.
- Oljeprisen under press. Fra rundt 75 dollar ved PPR-slippet til 66 dollar i dag – et nivå som kan signalisere svakere global etterspørsel og som isolert sett trekker ned inntektene i norsk økonomi.
- Internasjonale renter under press. Fed holder igjen – men svake NonFarm Payrolls og kraftige nedjusteringer av tidligere måneder kan tvinge dem til en mer «dovish» linje.
Resultat: Norges Bank må balansere mellom å støtte innenlandsk vekst og å unngå ny kronesvekkelse hvis de kutter for raskt.
2. Nøkkeltall siden junimøtet
| Variabel | Nå | Endring | Kommentar |
| KPI-JAE | 3,1 % | ↑ | Høyere enn ventet. |
| NAV-ledighet | 2,2 % | ↑ | Tegn til mer ledig kapasitet. |
| I-44 (kronekurs) | Styrket | ↑ | Mindre importert inflasjon. |
| Brent-pris | 66 $ | ↓ | Signaliserer svakere global etterspørsel. |
| NonFarm Payrolls (USA) | Svakere | ↓ | Fed kan bli mer kuttvillig. |
3. Hvor mange kutt – og når?
| Scenario | Tidslinje | Forutsetninger | Styringsrente ved årsslutt |
| Basisscenario | Kutt i september og desember | KPI-JAE < 2,7 %, ledighet mot 2,3 %, stabil krone | 3,75 % |
| Due-scenario | Kutt allerede i august, nytt i november og desember | Fed kutter raskt etter svake jobbtall, oljepris svak i perioden | 3,50 % |
| Hauke-scenario | Neste kutt i desember | Inflasjonen bremser fallet, krone svekkes markant | 4,0 % |
Vurdering: Oljeprisfallet styrker argumentet for at Norges Bank kan kutte litt raskere – spesielt hvis dette speiler svakere global etterspørsel og mykere internasjonal pengepolitikk.
4. Risikoer å følge med på
- Ny kronesvekkelse – spesielt hvis Fed likevel utsetter kutt.
- Lønnsvekst over 4,5 % i 2025 – kan holde inflasjonen oppe.
- Oljeprisfall under 60 $ – kan gi brå svekkelse av kronekursen og øke presset på Norges Bank.
- Raskere global nedtur – kan tvinge frem mer enn to kutt allerede til i år.
5. Konklusjon
Det første kuttet i år er allerede tatt, men tempoet videre kan bli raskere enn Norges Banks juni-prognose. Med arbeidsledigheten svakt opp, oljepris under 70 dollar og svake amerikanske jobbtall, er sannsynligheten for to kutt til i år stigende. Men Norges Bank vil fortsatt gå forsiktig frem for å unngå å undergrave kronekursen.
