Lærdommer fra Warren Buffetts ferske aksjonærbrev

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – mandag 24 februar

• Vi tror Oslo Børs åpner opp 0,1%, eller innenfor intervallet [-0,3, 0,5]%.

Vår spådom som er utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 06.42 i dag, er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 0,6 % siden Oslo Børs stengte fredag, DAX futures som er opp 1,2 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 1,1 % og USDNOK som er ned 0,2 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i spådommen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 18 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har eierinteresser i følgende selskaper nevnt i denne rapporten; Berkshire Hathaway Inc.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt -2,1 prosent i snitt fredag.
  • Moderna Inc (5,3%), Kenvue Inc (4,2%), Hershey Co (4,1%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
  • Akamai Technologies Inc (-21,7%), Ge Vernova Inc (-8,8%), Old Dominion Freight Line Inc (-8,5%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 endte opp 0,5 prosent fredag, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) endte opp 1 prosent i snitt.
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er ned -0,5 prosent i snitt mandag morgen.

Turbulent børsuke

De amerikanske investorene sendte aksjene på Wall Street kraftig ned fredag, etter en svært turbulent uke hva angår geopolitisk nyhetstrøm. Hvorvidt den kommende uken blir bedre, gjenstår å se. De store børsindeksene i USA er fortsatt i pluss for året, men henger et stykke bak de europeiske to måneder inn i året.

Warren Buffetts Berkshire Hathaway slapp sine tall for fjerde kvartal i helgen, samt årsbrevet til aksjonærene – et brev som anses som verdens kanskje viktigste investorbrev. Derfor er det naturlig å vie tid til en gjennomgang av dette i dagens morgenrapport.

Det årlige brevet er et høydepunkt for investorer, politikere og andre beslutningstakere verden over – ikke minst fordi det gir et innblikk i tankesettet til en av de mest suksessrike og langsiktig orienterte bedriftslederne i moderne tid. Nedenfor følger noen sentrale lærdommer og refleksjoner fra årets brev.

Erkjennelse av feil: Nøkkelen til kontinuerlig forbedring

Buffett er usedvanlig åpen om egne feil, enten de dreier seg om å kjøpe en aksjepost i et selskap med svake fremtidsutsikter eller å ansette ledere som skuffer. Denne åpenheten skaper en kultur der man lærer av det som går galt, i stedet for å skjule problemene. For beslutningstakere i både politikk og næringsliv er dette en påminnelse om at feil kan være dyre, men at de også er uunngåelige – og potensielt svært lærerike.

Læringstips: Anerkjenn feil tidlig og sørg for å rette dem opp straks. Å vente er ofte det dyreste alternativet.

Langsiktig investeringsfilosofi: Fokus på reell verdiskaping

Berkshire Hathaway investerer i alt fra forsikring og togtransport til energisektoren og teknologi. Gjennomgående er prioriteringen å eie store, solide virksomheter med gode avkastningsmuligheter over tiår, framfor å jage kortsiktige kursgevinster. Buffett foretrekker også kontantstrøm og reelle inntjeningstall fremfor populære, men misvisende, regnskapsstørrelser som EBITDA.

Læringstips: Langsiktige investeringer krever tålmodighet og disiplin. Vurder selskapets evne til å vokse og tjene penger på lang sikt, ikke bare neste kvartal.

Forsikring som kjernevirksomhet: “Float” gir investeringsmuskler

Buffett omtaler forsikring som “kjernen” i Berkshire, mye takket være muligheten til å motta forsikringspremier på forhånd (såkalt “float”) som kan investeres. Dette er en unik finansieringskilde, men avhenger av riktig prising av risiko. Går risikovurderingen feil, kan tapene bli enorme.

Læringstips: God risikoforståelse er avgjørende i alle bransjer. Undervurderer man risiko, kan selv store selskaper gå på store smeller.

Skattebidrag og utbyttepolitikk: Et langsiktig perspektiv på verdi

Berkshire betalte 26,8 milliarder dollar i selskapsskatt i 2024, mer enn noe annet amerikansk selskap noensinne. Buffett gjør et poeng av at selskapet kun én gang i historien har utbetalt et kontantutbytte (i 1967), og i stedet har investert alt overskudd i nye muligheter. Dermed har skattetrykket vokst i takt med at Berkshires verdi har økt.

Læringstips: For politikere og næringslivsledere illustrerer dette hvordan sterk verdiskaping over tid også kan føre til store skatteinntekter. Skattepolitikk og innovasjon kan dermed sees i sammenheng med hverandre, snarere enn som motsetninger.

Internasjonal ekspansjon: Japanske handelshus som forbilde

Berkshire har de siste årene investert i fem store japanske handelshus, og roser dem for fornuftig kapitaldisiplin, moderate lederlønninger og vilje til å gjøre tilbakekjøp av egne aksjer når prisen er attraktiv. Samtidig låner Berkshire penger i yen for å “speile” investeringene og unngå valutarisiko.

Læringstips: Å utvide horisonten utenfor hjemmemarkedet gir ofte nye muligheter, men krever solid forståelse av kulturelle og økonomiske forutsetninger – samt en plan for håndtering av valutarisiko.

Lojalitet, lederskap og mennesker i sentrum

Gjennom historien om Pete Liegl i Forest River illustrerer Buffett hvordan han tilbyr gründere betydelig autonomi og lar dem høste gevinstene dersom de leverer. Tillit, gjensidige forventninger og langsiktig tankegang utgjør kjernen i Berkshires partnerskapsmodell.

Læringstips: For politikere og toppledere betyr dette at rammebetingelser og insentiver bør støtte opp under dyktige ledere som kjenner sin bransje best. Samtidig må man være bevisst valg av samarbeidspartnere: Kulturell «fit» er avgjørende.

Hva investorer og beslutningstakere kan lære

• En rask, åpen og ærlig håndtering av feil gir større rom for læring og mindre risiko for eskalerende tap.
• Identifiser de beste mulighetene og konsentrer ressurser der – men vær samtidig forberedt på at feilvurderinger skjer.
• Kortsiktige resultater kan skinne i regnskapet, men langsiktig verdiskaping bygger på fundamentale vurderinger.
• Dersom skatteinngang og samfunnsbidrag vokser i takt med selskapets suksess, får man et godt økosystem for stabil vekst.

Oppsummering

Buffetts brev demonstrerer en sjelden kombinasjon av ydmykhet, langsiktighet og knallhard disiplin i kapitalallokering og risikostyring. For investorer innebærer det en påminnelse om å se forbi støyen i markedet og rette blikket mot underliggende verdidrivere. For politikere og samfunnsledere viser det hvordan stabile rammevilkår og en langsiktig strategi kan gagne både selskap, stat og samfunn.

Morgenrapporten du nettopp har lest, er et daglig ritual jeg har utført i snart 19 år. Hver eneste morgen, når jeg samler inntrykk fra markedet, politiske endringer og teknologiske nyvinninger, kjenner jeg ekkoet av Buffetts filosofi: Stå støtt i prinsippene, la deg ikke rive med av øyeblikkets hype, og dyrk en kontinuerlig nysgjerrighet på hva som skaper varige verdier. For meg handler Buffetts arv om mer enn penger og avkastning. Den handler om å se mennesker, ideer og samfunnsutvikling i et større perspektiv.

Årets brev fra Warren Buffett kan leses i sin helhet på Berkshire Hathaway’s hjemmeside.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 74,3 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 11,1 NOK; 10,6 SEK; 7,09 DKK og 0,95 EUR, mens 1 EUR koster: 11,7 NOK; 11,15 SEK og 7,46 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 4,21 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,42).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,42 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 2937,7 (All-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.