AI-lagene forklart: En investorguide

Denne morgenrapporten er ment som generell informasjon og skal ikke tolkes som investeringsråd. Hensikten er å gi leseren innsikt i verdensøkonomien og finansmarkedene for å fremme forståelse og kunnskap om disse områdene. Se utfyllende disclaimer.

Morgenrapport – tirsdag 9 desember

• Vi tror Oslo Børs åpner ned 0,2%, eller innenfor intervallet [-0,6, 0,2]%.

Utarbeidet av Roger Berntsen – analytiker i Nordnet, klokken 06.56 i dag, og er ment for edukativt formål og baserer seg på utviklingen i de globale finansmarkedene etter forrige handelsdag (historiske tall), deriblant S&P 500 futures som er ned 0,1 % siden Oslo Børs stengte mandag, DAX futures som er ned 0,1 %, oljeprisen (Brent Blend) som er ned 0,9 % og USDNOK som er ned 0,2 %. Kursdrivende nyheter (resultater el.) fra selskapene som inngår i Oslo Børs er ikke hensyntatt i prognosen. Roger Berntsen har gitt ut denne morgenrapporten uavbrutt i 19 år, men han kan gjøre feil.

Roger Berntsen har ingen eierinteresser i selskaper nevnt i denne rapporten.

Verdens aksjemarkeder

• De toneangivende indeksene i USA (S&P 500, NASDAQ COMP, DJIA og RUSSELL 2000) falt 0,2 prosent i snitt i går.
  • S&P 500 Volatility index (VIX) steg 1,3 poeng, til 16,7.*
    • Paramount Skydance Corp (9%), Warner Bros Discovery Inc (4,4%), Micron Technology Inc (4,1%), toppet vinnerlisten blant selskapene som inngår i S&P 500 indeksen.
    • Air Products and Chemicals Inc (-9,5%), Dollar General Corp (-6,1%), Incyte Corp (-5,7%), endte på bunn.
• Eurostoxx 600 falt 0,1 prosent i går, mens de ledende børsindeksene i Norden (OMXS30, OBX, OMXH25 og OMXC20) endte ned 0,1 prosent i snitt.
  • EUROSTOXX 50 Volatility index (VIX) steg 0,3 poeng, til 16,1.*
• De største indeksene i Asia (ASX 200, NIKKEI 225, KOSPI, CSI 300, HANG SENG, SENSEX) er ned 0,6 prosent i snitt tirsdag morgen.

*VIX > 25: Signaliserer frykt og usikkerhet. VIX <15: Indikerer stabilitet og optimisme.

NVIDIAs CEO Jensen Huang beskrev nylig AI som en kake i flere lag: energi, chips, infrastruktur, modeller og applikasjoner. Det er en enkel metafor, men den peker på noe mer fundamentalt: AI er ikke én industri, men et helt økosystem der verdiskapingen beveger seg mellom lagene over tid.

I en fase der AI går fra adopsjon til realøkonomien, er det verdifullt å dvele ved hva hvert lag faktisk representerer – og hvem som sitter med makten akkurat nå.

Energi er i ferd med å bli den skjulte flaskehalsen. Datakraften dobles i dag på måneder, ikke år, og energibehovet følger med. AI kan bli et spørsmål om tilgang til rimelig, stabil og grønn kraft. Dette laget kan vise seg å være undervurdert av markedet.

Chips er dagens mest lønnsomme lag, dominert av NVIDIA. Men historien lærer oss at ekstrem dominans kan etterfølges av marginpress og økt konkurranse når teknologien modnes. Dette er fortsatt laget med størst profitt i dag, men ikke nødvendigvis i fremtiden.

Infrastruktur – datakraft, skyplattformer og nettverk – sitter tett knyttet til hyper-skalerne som Microsoft, Amazon og Google. Dette er kapitaltunge barrierer som skaper robuste moats. Et lag med jevnere, men mer stabil, verdiskaping.

Modeller er laget mange trodde skulle bli det mest verdifulle. Så langt ser vi det motsatte: modellenes verdi synker etter hvert som åpen kildekode, tilgang og konkurranse øker. Det er distribusjonen som skaper verdi – ikke modellen i seg selv.

Applikasjoner er laget hvor mest menneskelig verdi skapes. Det er her AI møter virkelige problemer i finans, helse, juss, industri og utdanning. Det er samtidig det mest konkurranseutsatte laget. Mange vil prøve, få vil vinne – men vinnerne kan bli svært store.

Når vi løfter blikket ser vi kanksje et mønster: verdien i teknologiske revolusjoner flytter seg. På kort sikt dominerer chips og modelltrening, men på lengre sikt flytter verdiskapingen seg nedover til energi og oppover til applikasjoner. For investorer betyr det at AI ikke bør vurderes som én sektor, men som en hel verdikjede. Det gir både flere innganger, flere risikoer – og flere muligheter.

I dag ligger profitten åpenbart i chips. På mellomlang sikt kan profitten tenkes å ligge i energi og infrastruktur. På lang sikt er det naturlig å anta at applikasjoner vil dominere, fordi det er der menneskelig produktivitet faktisk øker.

Renter, valuta og råvarer

• Oljeprisen (Brent Blend) står nå i 62,3 dollar per fat.
• 1 USD koster i skrivende stund: 10,12 NOK; 9,39 SEK; 6,41 DKK og 0,86 EUR, mens 1 EUR koster: 11,8 NOK; 10,93 SEK og 7,47 DKK.
• Rentekurven i USA er normalisert (toårs renten, som står i 3,59 er lavere enn tiårs renten, som står i 4,18).
• De langsiktige inflasjonsforventningene i USA, målt gjennom 10-Year Breakeven Inflation Rate (T10YIE), ligger på 2,26 prosent, mot Federal Reserve sitt mål på 2 prosent (Kilde: Federal Reserve Bank of St. Louis).
• Gull (Gold Spot), som handles i USD per troy uns, står i 4180,6 (4 % fra all-time high).

Kilde: Rådata (renter, valutakurser, råvarepriser, indekser og aksjekurser) er hentet fra Infront.

Få morgenrapportene sendt på e-post

Legg inn e-postadressen din i feltet under og få morgenrapportene sendt rett til innboksen din.