Verdi NTNU
Uken som gikk var ganske dårlig for Verdi, med en nedgang på nesten halvannen prosent. Til sammenligning beveget indeksen seg helt flatt. Vi gjorde flere endringer for å forsøke å sikre seieren nå som vi går mot slutten i skoleduellen.
Vi solgte ut AqualisBraemar LOC av både veldedighetsfondet og Skoleduellen da vi fant dagens prising krevende å regne hjem, og reposisjonerer da porteføljen til selskaper vi ser mer oppside. AQUA har i stor grad levert på sine mål, og som et globalt selskap innenfor offshore energi er de et svært relevant selskap i dagens marked. Vi finner flere usikkerhetsmomenter; (1) om de klarer å nå sitt mål på 10% EBIT gitt lite operasjonell historie som bekrefter dette, (2) oppstart i nye energimarkeder hvor de ikke har tidligere erfaring, slik som hydrogen og batterier, (3) usikkerhet på syklikaliteten i markedet og hvorvidt vi er på en topp nå. Men til syvende og sist er salget drevet av krevende pris for øyeblikket, selv om vi mener selskapet er svært godt.
Vi erstatter AqualisBraemar LOC med Telenor og Schibsted. Telenor har vist seg å være en ledende og stabil aktør innen telekom, og fallende capex de siste årene har frigjort FCF, noe som har ført til en høy utbetalingsrate til investorer. Vi mener at capex vil fortsette å falle, og at selskapet er billig priset på bakgrunn av dividender og tilbakekjøp alene. Telekom-sektoren har mottatt lite entusiasme fra investorer de siste årene, og vi mener Telenor, med sine stabile marginer og akseptabel gjeld kan ha blitt straffet unødig mye. Selskapet har også vist å ha god kontroll på opex gjennom modernisering og automatisering av nordiske operasjoner, og vi anser ikke inflasjon som en stor trussel mot selskapet. Med en beta på under 0.1 vil Telenor som en langtidsinvestering også gi en sunn diversifiseringseffekt til Veldedighetsfondet.
Schibsted har en større eierandel i Adevinta, som har falt betydelig det siste året. Vi mener at Schibsted har falt uforholdsmessig mye i forhold til sin eierandel i Adevinta, og trades til et betydelig avslag. Fair value av Schibsted (ex. Adevinta) fant vi til å ligge rundt dagens kursmål, som da er før eierandelen i Adevinta er priset inn. Utenom en litt vel høy investeringsaktivitet er Schibsted ellers et solid selskap, og vi har tro på selskapets markedsposisjon i Norden.
Cadeler falt over en prosent etter nedgradering fra Pareto Securities og tallslipp for året 2021. Som vi har sagt tidligere er Cadeler en av våre favorittaksjer, men vi skal vurdere det som ble nevnt i Pareto sin nye analyse.
Ellers hadde Norske Skog og AF Gruppen en oppgang på henholdsvis 6 og -1%, begge uten noen nyheter denne uken. Det samme gjelder Totens Sparebank, med en oppgang på nesten fem prosent.
