Roger Berntsen
Norges Bank går inn i rentemøtet 19. juni med et klart budskap: Renten skal mest sannsynlig ned “i løpet av året”. Likevel er timingen og størrelsen på første kutt omgitt av mange drivkrefter – fra fortsatt «svak» krone til geopolitisk uro og tegn til kostnadspress i bedriftene. Min spådom er: hold ut én sommer til med dagens nivå – deretter kan rentene gradvis krype nedover. Nedenfor drøfter jeg dilemmaet, nøkkeltallene og hva som står på spill for norske konsumenter og ikke minst boliglånskunder.
1. Norges Banks dilemma før junimøtet
- Inflasjonen faller – men ikke nok. Total KPI steg til 3,0 % i mai, mens KPI-JAE (underliggende) falt til 2,8 %.
- Arbeidsmarkedet er fortsatt stramt. NAV-ledigheten ligger på 2,0 %, og bedriftene i Regionalt nettverk planlegger økt sysselsetting i både 2. og 3. kvartal.
- Kronekursen er fortsatt «svak», men sterkere enn den var ved forrige møte. EUR/NOK har ligget rundt 11,45 de siste dagene.
- Global renter. ECB kuttet renten til 2,00 % 5. juni, mens Fed antakelig vil sitte på gjerdet til september.
- Oljeprisen har hoppet på geopolitisk uro. Brent løftet seg til rundt 75 $/fat 13. juni; høy oljepris isolert sett støtter norsk økonomi – men øker også global inflasjonsrisiko.
Resultat: Komiteen må balansere fortsatt høy prisvekst og et økende internasjonalt signal om mykere politikk.
2. Nøkkeltall siden forrige rentemøte
| Variabel | Nå | Endring siden forrige møte | Hva betyr det? |
| KPI-JAE, å/å | 2,8 % | ↓ 0,2 pp | På vei mot målet, men ikke i mål. |
| NAV-ledighet | 2,0 % | uendret | Gir liten drahjelp til rentekutt. |
| EURNOK | 11,45 | -1,5 % | styrkelsen reduserer importert inflasjon noe. |
| Brent-pris | 75 $ | +6 $ | Støtter norsk økonomi. |
3. Hvor mange kutt kan vi få – og når?
| Scenario | Tidslinje | Forutsetninger | Styringsrente ved årsslutt |
| Basisscenario | Første kutt i august, nytt kutt desember | KPI-JAE faller til ~2,5 % i høst, ledighet opp til 2,3 % | 4,00 % |
| Alternativ-scenario | Første kutt 19. juni, ytterligere to i 2025 | Global vekst snur brått ned, olje < 65 $ | 3,75 % |
Vurdering: Basisscenarioet gir det beste balansepunktet mellom inflasjonsmål og veksthensyn gitt dagens data. Norges Bank har også selv åpnet døren for kutt “utpå høsten”, og juni banen kommer trolig til å vise akkurat det.
4. Risikoer man bør følge med på
- Ny svekkelse av kronen – særlig hvis Fed blir stående lenger enn ventet.
- Lønns- og prispress – bedriftene ser 4,5 % lønnsvekst for 2025; for høyt til å slappe helt av.
- Geopolitisk sjokk i oljemarkedet – varig oljepris > 90 $ kan gi ny inflasjonsbølge.
- Raskere internasjonal nedtur – handelsbarrierer kan bite hardere enn ventet og tvinge fram raskere kutt.
5. Konklusjon
Norges Bank venter etter all sannsynlighet til august før første kutt. Prisveksten er fremdeles for høy, kronen fortsatt litt for svak (tross styrking siden forrige rentemøte) og arbeidsmarkedet for stramt til at et juni kutt er komfortabelt. Men pilene peker ned for inflasjonen, investeringene kjølner, og våre viktigste handelspartnere har tatt foten av bremsen.
