Derfor er Babcock & Wilcox (BWC) den største posisjonen i porteføljen min

BWC består av fem ulike virksomheter, men hoveddelen av inntjeningen kommer fra to kilder, som er kjernefysiske operasjoner og kraftproduksjon.

Den virksomheten som driver med kjernefysiske operasjoner er i en monopolsituasjon. Slik det er i dag, bidrar denne delen av virksomheten med 52 % av inntektene. Inntjeningen fra den kjernefysiske virksomheten kommer i hovedsak fra å selge kjernefysiske komponenter til US Navys ubåter og hangarskip. US Navy planlegger mange år fremover. Det oppsplittede selskapet vil antakeligvis ha blant de mest forutsigbare inntektene i hele USA og vil være et typisk stabilt og forutsigbart selskap. Singular Diligence vurderer at dette selskapet fortjener en pris tilsvarende 13x EBIT eller en P/E på 20, da selskapets inntekter vil være veldig forutsigbare. Selskapet vil ha mulighet til å legge inflasjon over på kjøper, og man kan forvente en realvekst i inntjening på rundt 3 %. Selskapet har en ekstrem vollgrav og det utskilte selskapet vil antakeligvis være et typisk stabilt selskap som returnerer overskudd til aksjonærene gjennom utbytter og tilbakekjøp av aksjer. Årsaken til selskapets sterke posisjon er at i forhandlinger mellom US Navy og Babcock & Wilcox, så er pris et underordnet tema.  Dette er hovedårsaken til at jeg kjøpte selskapet og virker som et solid selskap. Det fremstår som en attraktiv langsiktig investering.

Den andre delen av selskapet opererer innenfor produksjon og vedlikehold i ktaftproduksjonsmarkedet og er i en oligopolsituasjon. Denne delen av virksomheten bidrar med ca. 34 % av overskuddet til BWC. Dette gjelder i hovedsak kullkraft i USA. Dette er ikke et marked i vekst, da kull gradvis fases ut som energikilde i USA. Dette vil imidlertid foregå gradvis og selskapet vil ha mulighet til å avsette denne reduksjonen med økning av aktivitet i land som Kina, Vietnam og India. Selskapet vil antakeligvis klare en egenkapitalavkastning på 20 % i de fleste år. Lignende selskaper som kraftproduksjonsvirksomheten handles til 10 ganger EBIT. Dette er en mer syklisk bransje, men også denne delen av virksomheten fremstår som solid.

Selskapet splittes i to senere i år. Babcocks normale inntjening før skatt og avgifter er $410 millioner dollar. Jeg kjøpte selskapet til aksjekurs på ca $27. Dette tilsvarer en enterprise value på $3,34 milliarder dollar. Jeg fikk dermed aksjer til omkring 8 ganger EBIT. Med en gang selskapet splittes i to burde verdsettelsen for de to ulike virksomhetene tilsvare 8 til 10 ganger EBIT for kraftproduksjonen og 13 ganger EBIT for kjernefysiske operasjoner. Splittelsen av selskapet burde derfor fungere som en klar trigger for selskapet. Det burde gjøre det enklere for markedet å forstå de ulike selskapssegmentene.

Investorer som ønsker å investere i BWC burde kjøpe selskapet nå og holde begge selskapene etter delingen av selskapet. Kjernekraftproduksjonen har en mer sikker fremtid, men kraftproduksjonen kan være det mest undervurderte selskapet. Førstnevnte vil være et fantastisk selskap, sistnevnte vil være et godt selskap. Jeg har kjøpt aksjer i selskapet til $27,17 per aksje og gjort det til den største posisjonen i porteføljen min. Singular Diligence verdsetter BWC til $37,15 per aksje.  Jeg akter å holde begge selskapene som langsiktige investeringer og ser for meg å holde selskapet i hvert fall 5 år. Det er den sikreste måten å slå markedet, med time arbitrage. Det er planen min, da jeg synes selskapet virker bunnsolid. Samtidig ser jeg at utskillelsen av selskapet til to ulike deler kan fungere som en trigger og derfor fungere som en trade for kortsiktig orienterte spekulanter. Jeg kommer imidlertid ikke til å ta en slik tilnærming.

Ønsker du å se min portefølje og mine kjøp og salg, kan du følge meg på Shareville: Robin_Øvrebø

Disclosure: Jeg eier selv aksjer i Babcock & Wilcox